BIS 研究：存款利率上升将拖累稳定币增长，USDC 受影响大于 USDT

国际清算银行（BIS）工作论文（No 1382，10月13日发布）由经济学家Iñaki Aldasoro与Andersen金融与经济研究所的Rashad Ahmed撰写，检验稳定币与银行存款是否互为替代品。研究利用2019年1月至2025年6月的美国周度数据（期间稳定币市值从不足50亿美元升至超2200亿美元），采用局部投影法估算稳定币市值对存款利率变化的反应。结果显示，存款利率每上升1个基点，稳定币市值10周累计增长减少约3个百分点；USDC敏感度约为USDT的2.5倍（4.8对1.9个百分点）；联邦基金利率高于约3%阈值时银行揽储竞争加剧。作者认为储备支持型稳定币与银行存款构成部分替代品，利率环境成为稳定币增长的关键宏观变量，增长放缓但从未逆转，银行拥有了对抗稳定币的定价杠杆。